ΚΥΡΙΑΚΗ 
με ελεύθερη γνώμη



ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ : ΖΩΝΗ ΑΣΦΑΛΕΙΑΣ, ΤΟ ΓΕΜΑΤΟ ΤΑΜΕΙΟ 
του 
ΜΙCHELE 


Την προηγούμενη Δευτέρα, όταν στη Wall Street εξανεμίστηκαν 3 τρισ δολάρια, οι επενδυτές κατέδειξαν τον πανικό τους μπροστά στο απρόβλεπτο φαινόμενο του κορωνοϊού, μια κρίση με στοιχεία από το παρελθόν αλλά και με καινούργιες ιατρικές αβεβαιότητες. Η καραντίνα που ήδη εφαρμόστηκε στην Κίνα, ήλθε και στην Ευρώπη και οι επενδυτές προεξοφλούν
 τα πλήγματα που θα επιφέρει, όχι μόνο στον αριθμό νοσούντων και θανατηφόρων περιστατικών αλλά και στην παγκόσμια οικονομία. Είναι το μαύρο πρόσωπο της παγκοσμιοποίησης, η οποία καλείται να ανακαλύψει τα αντανακλαστικά της προκειμένου να επαναφέρει σε ισορροπία πρώτα από ιατρικής και κατόπιν από οικονομικής πλευράς την παγκόσμια κοινότητα.
Ο "άγνωστος Χ " είναι ο χρόνος αντιμετώπισης του φαινομένου, ένας άγνωστος που απωθεί τις αγορές και διαταράσσει τις ισορροπίες τους. "Panic Monday" επομένως και στα καθ΄ημάς, δεδομένου ότι ο Γενικός Δείκτης κατέγραψε χαμηλά 16 μηνών, ενσωματώνοντας και τις προϋπάρχουσες ανησυχίες  για την πορεία εκτέλεσης του προϋπολογισμού αλλά και του ρυθμού ανάπτυξης του δ τριμήνου που ανακοίνωσε η ΕΛΣΤΑΤ, με πτώση των εξαγωγών, αναιμική κατανάλωση και επενδύσεις σε χαμηλή πτήση. Παρά το γεγονός ότι κατά το μήνα Φεβρουάριο, αυξήθηκαν οι ενεργοί ξένοι κωδικοί πραγματοποιώντας επί το πλείστον αγορές, οι χρόνιες παθογένειες του ελληνικού χρηματιστηρίου ( ρηχότητα, ποιότητα  ξένων κεφαλαίων) σε συνδυασμό με την εύθραυστη ψυχολογία των Ελλήνων επενδυτών, συνέτριψαν τις αποτιμήσεις που μαζί με το "σπάσιμο" των μοχλευμένων χαρτοφυλακίων συνέθεσαν ένα εκρηκτικό μείγμα. Δεν έφτανε αυτό, αλλά ήρθε ταυτόχρονα η διένεξη Ρωσίας- Σαουδικής Αραβίας όσον αφορά την τιμή του "μαύρου χρυσού" να προστεθεί στο ήδη βεβαρυμένο παγκόσμιο κλίμα, με αποτέλεσμα την κατάρρευση της τιμής και του brend την ημέρα εκείνη σε χαμηλά 4 ετών ( χαμηλό 31,02$). Γεγονός που πάντως μπορεί να ευνοήσει την εξαρτώμενη από το πετρέλαιο ελληνική οικονομία. Με τις συνθήκες αυτές ο τραπεζικός κλάδος παρουσίασε αρνητική υπεραπόδοση λόγω και των φόβων για καινούργια μη εξυπηρετούμενα δάνεια, τη στιγμή μάλιστα που το σχέδιο "Ηρακλής" μόλις τώρα ξεκινάει.  
Όμως ακόμα και σε αυτές τις ακραίες καταστάσεις, πάντα δρομολογούνται στις αγορές, σκέψεις για επιλογές εταιρειών σε πιο μεσομακροπρόθεσμο ορίζοντα, που οι αποτιμήσεις τους καθίστανται σε ένα τέτοιο περιβάλλον ελκυστικές, ανεξάρτητα από τις βραχυχρόνιες διακυμάνσεις. Στην ελληνική αγορά υπάρχουν εταιρείες, που αν μη τι άλλο, διαθέτουν ισχυρό ταμείο, αρνητικό καθαρό δανεισμό και η σημασία της ρευστότητάς τους αναδεικνύεται ως αιχμή του δόρατος για την επόμενη ημέρα.
Θεωρητικά, ο καλύτερος δείκτης αξιολόγησης είναι το "καθαρό χρέος προς ebitda" όπου το καθαρό χρέος προκύπτει 
αν από το σύνολο των τραπεζικών υποχρεώσεων μιας εταιρείας (μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων, συμπεριλαμβανομένου και του leasing), αφαιρέσουμε τα διαθέσιμα (ταμείο) και τις βραχυπρόθεσμες επενδύσεις χαρτοφυλακίου. Το EBITDA είναι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων. Όσο χαμηλότερη είναι η τιμή του δείκτη "καθαρό χρέος προς ebida" τόσο καλύτερη θεωρείται η ρευστότητα μιας εταιρείας, όταν όλοι οι άλλοι παράγοντες παραμένουν σταθεροί. Γενικότερα, μια ανεκτή τιμή δείκτη είναι μεταξύ του 3,5 και του 4,5, ενώ υψηλότερες τιμές προκαλούν -αρχικό τουλάχιστον- προβληματισμό.  Φυσικά υπάρχουν και οι εταιρείες με αρνητικό καθαρό δανεισμό,  όπου ο δείκτης δεν έχει κανένα νόημα. Οι εταιρείες αυτές έχουν πολύ ισχυρή ρευστότητα.  Σύμφωνα με τα τελευταία δημοσιευμένα στοιχεία, η JUMBO με ταμειακά διαθέσιμα 506 εκ €, η ΕΥΔΑΠ με 429 εκ € ο ΟΛΘ με 95,7 εκ € , τα ΕΧΑΕ με 71,2 εκ € , τα ΠΛΑΚΡ με 57 εκ €  αλλά και ο ΚΑΡΕΛΙΑΣ ,τα Alpha Αστικά Ακίνητα, η  ΕΥΑΘ,το ΠΛΑΙΣΙΟ διαθέτουν θετικό καθαρό ταμείο.
Με καθαρό δανεισμό ,αλλά με υψηλά ρευστά διαθέσιμα, βρίσκουμε την ΤΕΝΕΡΓΑ (198,3εκ €), τον ΣΑΡΑΝΤΗ με καθαρό δανεισμό μόλις 26,3 εκ €,  την ΚΟΥΕΣ που λόγω των επενδύσεων σε ΑΠΕ πέρασε από τον αρνητικό καθαρό δανεισμό, σε μια δανειακή θέση μόλις 13,95 εκ €. 
Πολύ καλό ταμείο και για τις Λούλης, ΓΕΒΚΑ, ΕΛΒΕ, Centric, Eυρωπαϊκή Πίστη,Profile , ΓΕΚΕ, Κλωστήρια Ναυπάκτου, ενώ είναι γνωστή η μεγάλη ρευστότητα του Ομίλου Μυτιληναίου, του ΟΤΕ και της Coca Cola ΗΒC.

Εν κατακλείδι και παρά τον γενικευμένο τρόμο για την αντίδραση των αγορών σε ένα εκτεταμένο υγιειονομικό φαινόμενο που θα πλήξει τα παγκόσμια οικονομικά μεγέθη, η ορθολογική επιλογή αποτελεί  τον καλύτερο μετοχικό οδηγό σε μεσομακροπρόθεσμο επίπεδο.

CENTRIC : ΚΩΔΙΚΟΣ, ΡΕΥΣΤΑ ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ 

Η προ ολίγων ετών συμφωνία εκχώρησης των τυχερών παιχνιδιών συνολικού ύψους 34,4 εκ € σε εταιρεία του ομίλου GVC Holdings Plc, σηματοδότησε την αλλαγή επιχειρηματικής πλεύσης της εταιρείας. Ειδικότερα η συμφωνία προέβλεπε ένα αρχικό τίμημα αμέσως καταβληθέν ύψους 14,4 εκ € και στην συνέχεια τμηματικές καταβολές  ( 10εκ € -5εκ € -5εκ € ), που ολοκληρώθηκαν τον Ιούνιο του 2019 στη βάση συγκεκριμένων όρων της συμφωνίας. 
Η ολοκλήρωση αυτή, επιτρέπει στην εταιρεία να διαθέτει ένα πολύ ισχυρό καθαρό θετικό ταμείο στα 24,6 εκ €, γεγονός που  προσδίδει και αμυντικά χαρακτηριστικά στην κίνηση της μετοχής της,  ειδικά σε περιπτώσεις όπως η τρέχουσα, που λόγω των ισχυρότατων πιέσεων ακόμα και σε δεικτοβαρείς τίτλους, οι μετοχικές αποτιμήσεις έχουν καταβαραθρωθεί. 
Το νέο της επιχειρησιακό πλάνο εστιάζεται σε τρεις τομείς δραστηριότητας :  Την εν πλω ψυχαγωγία, την εκμετάλλευση εμπορικών-τουριστικών ακινήτων και τον χώρο της εστίασης. Στον πρώτο τομέα ( video games και υπηρεσίες καζίνο σε κρουαζιερόπλοια) η εταιρεία αύξησε  σημαντικά τον αριθμό των συνεργαζόμενων πλοίων στα οποία προσφέρει τις υπηρεσίες της, γεγονός που θα επηρεάσει θετικά τις οικονομικές της επιδόσεις μέσα στο 2019. Στον δεύτερο τομέα αποκτήθηκε όμορο οικόπεδο στο ήδη υπάρχον ξενοδοχείο της Μυκόνου, στο δε χώρο εστίασης ( Chicken stories)  υπάρχουν πλάνα περαιτέρω επέκτασής της. Παρά το γεγονός ότι ο τουριστικός κλάδος και ιδιαίτερα αυτός της κρουαζιέρας φαίνεται ότι θα υποστεί πλήγμα λόγω των αρνητικών επιπτώσεων της εξάπλωσης του κορωνοϊού, η ταμειακή ρευστότητα της εταιρείας μπορεί να την οδηγήσει σε "διορθωτικές" αλλά και επεκτατικές κινήσεις σε μεσομακροπρόθεσμο επίπεδο. 

Αυτή τη στιγμή, η χρηματιστηριακή αποτίμηση της εταιρείας, υπολείπεται και των ιδίων κεφαλαίων της αλλά και του καθαρού ταμείου της. Το όπλο δε της ρευστότητάς της σ αυτή τη συγκυρία μαζί με τον ενδεχόμενο τραπεζικό δανεισμό που μπορεί να αντλήσει, θα συνδράμει αποφασιστικά στα αναπτυξιακά της σχέδια.


Τα άρθρα δημοσιεύτηκαν στον Φιλελεύθερο της 14ης Μαρτίου, στην οικονομική εφημερίδα "Liberal Markets".